东江环保：危废龙头产能提高，外延布局加厚业绩

事件：10月29日公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营收21.6亿，同比增长15.77%，实现归母净利润3.26亿，同比下滑14.25%，扣非后净利润为3.21亿，同比增长17.19%。同时公司预计2017年度归母净利润变动区间为40036.04万至53381.38万，净利润变动幅度为-25%至0%。公司业务结构转型升级效果显着，营收增长主要原因是新项目投产及产能利用率稳步提升，特别是物化废物及焚烧废物的收集处理量大幅增长。由于公司上年同期出售子公司带来较大投资收益，2017年净利润同比下降。

持续深耕危废业务，行业龙头地位稳固。公司拥有60多家子公司，形成覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。报告期内，公司新建项目顺利投产：湖北天银，焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年；珠海永兴盛，焚烧9100吨/年及物化950吨/年。2017年年底前有望试生产的项目有东莞恒建8万吨/年的物化项目、衡水睿韬约7.75万吨/年的无害化扩建项目。同时江西固废28万吨/年资源化、福建南平2万吨/年焚烧、山东潍坊20万吨/年资源化及无害化、湖北仙桃1.78万吨/年资源化、江苏南通4万吨/年无害化项目预计于2018年建成，另外泉州PPP项目约9万吨/年危废处置项目已去的环评批复，目前处于建设阶段。上述项目建成投产后预计将增加合计约80万吨/年的处理规模，成为公司未来效益的有力增长引擎。

持续增资并购，外延拓展增强业绩。公司拟以1.3亿和4800万分别收购唐山万德斯80%股权和富龙环保30%股权，唐山万德斯已取得废物处置项目的土地使用权证，预计于2018年底建成，完成后公司在京津冀地区危废处理能力将达到14.53万吨/年。富龙环保项目核准建设年处理危险废物4.97万吨/年，两次收购为公司未来业绩提供有力保障。

投资评级与估值：预计公司2017-2019年的净利润为5.01亿、6.12亿和7.44亿，EPS为0.56元、0.69元、0.84元，市盈率分别为29倍、24倍、20倍，给予“买入”评级。

风险提示：项目进展不达预期；市场竞争风险[东北证券股份有限公司]

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