海螺创业：危废固废投产节奏符合预期

海螺创业危废固废投产节奏符合预期，进厂量快速提升。2018年危废进厂量达到13.72万吨，同增139%，一般固废26.62万吨，同增415%，下半年速度提升明显。这主要得益新产能如期投产与产能利用率的逐步上升，2018年危固废业务毛利率达77.56%，同比增加2.51pct，得益于全年危废处理均价的提升。在环保激发危废市场释放的过程中，行业的供不应求状态有望继续保持。

2019年危固废自建项目投产大年，中建材合作打开成长空间。2019年原计划新增处置能力140万吨，存量产能也将在2019迎来更高强度的释放。近日公告与中国建材设立合资企业，利用中建材水泥窑资源经营水泥窑危废固废处置，这将促使公司打开中建材优质水泥窑资源，未来产能空间至少翻倍达到600万吨/年以上并有望维持高利率水平运行。

水泥盈利确定性高，19年炉排炉有望继续提速。2018年在发达地区基建力度加大，地产企业融资环境回暖，水泥行业格局更加稳固的背景下，海螺水泥盈利能力有望保持稳健。2019年Q1水泥价格低点的确认也加强了全年的盈利确定性。目前炉排炉业务在2020年初之前计划投产的有168万吨产能，为存量产能的2倍，因此2019年炉排炉建设收入有望进一步提提速。2018年新型建材与港口业务景气度趋势较好。

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