永清环保：收购康博补齐危废产业链，大额项目助长公司业绩

事件： 公司公告拟收购康博固废 100%股权，交易对价 10.75 亿。 另外公司与永清水务、业达建设组成的联合体中标嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设 PPP 项目， 项目拟定总金额为 18.69 亿元，项目建设分为黑臭水体整治工程（12.70 亿）和城乡污水处理工程（5.99 亿）两个项目，其中黑臭水体项目中包含 5.70 亿重金属土地修复项目。

并购切入危废领域， 补齐环保全产业链。 康博固废拥有年焚烧 3.8 万吨、17 类处置资格的危险废物经营许可证，技术成熟、运营稳定,年产能利用率维持在 90%以上。作为常熟市唯一一家危废焚烧企业，康博固废具有天然的区位优势，主要客户资源集中于苏州市，危废处置单价由于大量的需求而逐年上升，康博固废 2017-2020 年承诺净利润分别为 1.06、1.06、1.13、 1.20 亿。 此次布局江苏地区危废产业链，有助于公司拓展业务宽度和广度，提高综合环境治理水平。

土壤修复技术行业领先，核心业务稳固发展。 土壤修复为公司核心业务，已在业内形成了技术研究、项目设计和修复工程为一体的完整产业链。2017 年上半年分别在在甘肃、四川绵竹、江苏泰兴落地土壤、耕地修复项目，全国业务布局效果显著。 2018 年 1 月中标 5.7 亿陶家河流域重金属污染综合治理项目， 增厚公司土壤修复业务， 强化场地修复第一梯队与耕地修复标杆企业的市场地位。

深化多层次布局，大气治理与环评咨询齐头并进。 大气治理与环评咨询为主要业务板块。 2017 年上半年环评咨询营收同比增长超过 100%，产业发展逐步深入，三甲四乙两表的环评资质体系标志着位于市场前列的整体资质能力；大气治理经验丰富， 2017 年上半年先后斩获了国电元宝山 1*600MW 机组超低排放项目、西宁特钢球团 10 竖炉新增脱硫项目等一系列优质项目，发展稳定。公司多层次业务布局不断深化，各业务板块齐头并进，业绩增长可期。

投资评级与估值： 预计公司 2017-2019 年的净利润为 1.76 亿、 3.21 亿和 4.25 亿， EPS 为 0.27 元、 0.49 元、 0.66 元，市盈率分别为 41 倍、23 倍、 17 倍，给予“ 买入”评级。

风险提示： 土壤修复业务低于预期，危废业务拓展不及预期

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